截至4月30日，国产IVD上市企业2025年报与2026年一季报已全部落定。

对整个行业而言，2025年不是普通的调整年，而是一次真正意义上的压力测试。

集采深化、检验套餐解绑、DRG/DIP全面推进，三股力量同时落在医院端，既压低了检测单价，也改变了检验需求的释放逻辑。

过去依靠渠道、规模、单品爆发就能快速增长的时代，正在彻底远去。

“POCT五小龙”——万孚、基蛋、热景、明德、东方，是中国POCT产业的一面镜子，它们曾在新冠三年集体狂奔。

这一次，我们就借着最新财报，重新看看国产POCT企业走到了哪里。

01

红利退潮，五小龙集体渡劫

2025年，POCT五小龙的财报并不好看。从更大的国产POCT企业样本来看，这种压力并不只发生在“五小龙”身上。

从年报来看，12家国产POCT相关企业中，仅东方生物、奥泰生物实现营收正增长，其余10家企业营收全部下滑。

其中万孚、英诺特、华科泰跌幅均超过30%，明德、热景、博拓、科炬等跌幅也在20%左右。

利润端的分化更加明显：基蛋、奥泰、康华、英诺特等仍能保持盈利，但东方、热景、明德、华科泰、科炬等已经陷入亏损。

POCT行业的调整不是单点波动，而是一次全行业的系统性降温；过去依靠新冠红利、渠道扩张和单品放量建立起来的高增长逻辑，正在被政策控费、需求回归和竞争重构重新定价。

万孚营收20.87亿元，同比下降31.91%，净利润亏损6302万元，出现上市十年来首次亏损。

基蛋营收10.52亿元，同比下降9.71%，净利润2.21亿元，是五家中唯一一家仍能守住盈利底线的企业。

热景营收4.05亿元，同比下降20.58%，净利润亏损2.16亿元，已经是连续第二年亏损了。

明德营收2.65亿元，同比下降24.28%，净利润亏损1646万元，也是上市以来首次亏损。

东方生物营收9.47亿元，同比增长14.43%，是五家中唯一实现营收正增长的企业，但净利润亏损高达5.74亿元，已经是连续三年巨额亏损，累计亏损达15亿元。

曾经的新冠红利企业，如今大多陷入收入下滑、利润承压、转型未稳的共同困境。

过去几年积累的产能、渠道、库存、费用和战略投入，在行业下行周期中被集中放大。

POCT五小龙不是个别企业的问题，而是整个赛道从“特殊红利期”回到“产业基本面”后的集体重估。

万孚的亏损，更多是主动降速后的阶段性阵痛。公司一方面承受传染病检测需求回落，另一方面主动剥离低毛利业务。

同时，持续投入化学发光、分子诊断、病理等新业务。收入下滑很明显，但扣非亏损相对有限，说明万孚仍在努力修复利润底线。

基蛋则是五家中最稳的一个，不过这家也是五家中唯一一家几乎没吃到什么新冠红利的。虽然营收连续承压，但仍守住了2亿元以上利润。

背后依靠的是心标、炎症等POCT刚需项目，以及长期形成的渠道控制力和产品基本盘。行业寒冬之中，能赚钱本身就是能力。

热景的亏损，则带有更强的战略赌注色彩。创新药、肿瘤早筛、研发投入持续加码，让财报短期承压明显。

它不是简单意义上的经营失速，而是在用利润表为未来买单。问题在于，这条路足够诱人，也足够艰难。不过资本市场，还是积极认可态度。

热景是2025年国产IVD企业中最大“妖股”，2024年年中的时候，热景市值仅有20亿出头，是国产IVD企业中市值比较最低的几家企业之一，到2025年8月，高峰期市值超过220亿，涨幅超十倍。

明德的首亏，反映的是急危重症一体化转型中的压力。账面亏损不算大，但扣非亏损更能说明主营造血能力仍待修复。

东方生物营收已经恢复增长，但汇兑损失、理财收益减少、资产减值等历史包袱仍在出清，呈现出“主业回血、利润承压”的典型状态。

这就是2025年的POCT五小龙：没有一家轻松，但每一家都在寻找新的出路。

02

一季报回暖，分化已经开始

如果说2025年报是一场集体劫数，那么2026年一季报则释放出一个信号：行业没有完全走出低谷，但分化已经明显加速。

从2026年一季度的行业横截面来看，国产POCT企业已经不再是2025年的“集体下坠”，而是进入了更复杂的分化阶段。

9家企业中，基蛋、东方、热景、博拓、明德实现营收正增长，说明部分企业的常规业务正在低位修复。

但万孚、英诺特、安旭仍出现两位数以上下滑，其中英诺特营收下滑47.43%，安旭下滑38.25%，万孚下滑27.31%，压力依然明显。

利润端的修复则更不均衡：基蛋实现营收、净利双增长，是9家企业中最稳健的代表；万孚、奥泰、英诺特虽保持盈利，但净利润均大幅下滑。

东方生物、热景、博拓、安旭仍处亏损区间，明德也只是接近盈亏平衡。这说明，POCT行业的拐点并不是整齐划一地到来，而是先从收入端局部回暖，再向利润端缓慢传导。

能否真正穿越周期，最终比拼的仍然是产品结构、费用控制、海外放量和持续造血能力。

万孚一季度营收5.82亿元，同比下降27.31%，净利润8440万元，同比下降55.38%。

表面看仍在下滑，但经营性现金流从上年同期的-1.49亿元转正至2.18亿元，这说明万孚正在从“追求收入规模”转向“修复经营质量”。

基蛋表现最亮眼，一季度营收2.68亿元，同比增长9.57%，净利润7630万元，同比增长18.65%，经营现金流同步改善。

更重要的是，其海外自产常规产品收入同比增长48.55%，说明基蛋不只是守住了基本盘，也找到了新的增量出口。

东方生物一季度营收2.56亿元，同比增长33.50%，亏损同比收窄。

热景营收1.16亿元，同比增长24.44%，但亏损进一步扩大，研发投入同比增长134.67%。

明德营收7067万元，同比增长1.01%，净利润亏损仅37.7万元，亏损大幅收窄。

这几家公司放在一起，已经不是简单的“好与坏”，而是五种完全不同的状态。

万孚在收缩中修复现金流，基蛋在稳健中寻找海外增量，东方在收入修复中消化包袱，明德在低位中艰难回血，热景则继续押注长期创新价值。

POCT五小龙曾经一起吃到新冠红利，如今却开始走向不同的命运分叉。

这恰恰说明，中国POCT行业真正的竞争，已经从红利竞争进入能力竞争。

03

至暗时刻，也是重估起点

把时间拉长看，POCT五小龙的变化更有代表性。

2022年，五家企业年营收都曾跨过10亿元大关，那是特殊时代给POCT行业留下的高光时刻。

这一年，万孚营收56.81亿元，基蛋18.22亿元，明德105.30亿元，热景35.57亿元，东方87.68亿元。

但2023年开始，新冠退潮，五家企业收入集体跳水。到2025年，分化继续加深，亏损、减值、转型、并购、出海、创新，成为财报里的高频词。

所以，所谓“至暗时刻”，并不是因为短期业绩难看，而是因为旧逻辑已经失效，新逻辑尚未完全建立。

过去，POCT企业可以依靠单品爆发、渠道下沉和场景红利快速做大规模；未来，真正决定企业命运的，将是平台化能力、持续研发能力、全球化能力和现金流管理能力。

万孚从POCT走向全场景IVD，化学发光、分子诊断、病理和AI诊断都在布局。

基蛋围绕POCT基本盘与小发光持续深耕，并加速海外常规产品放量；明德押注急危重症一体化解决方案。

东方生物依托海外品牌和毒检等特色业务修复主业；热景则试图通过创新药和肿瘤早筛打开更高价值空间。

路径不同，但方向一致：告别单一产品，告别单一市场，告别单一红利。

对国产POCT企业而言，未来破局至少有三条主线。

第一，是从单品POCT走向平台化IVD。化学发光、分子诊断、急危重症、基层慢病管理，将成为企业打开长期空间的关键。

第二，是从国内存量市场走向海外增量市场。当国内价格体系持续重构，海外本地化能力会成为新的护城河。

第三，是从渠道驱动走向价值驱动。只有真正嵌入临床场景、提升诊疗效率、降低综合成本的产品，才可能在控费时代继续放量。

这也是POCT五小龙财报留给行业最大的启示：寒冬淘汰的不是所有企业，而是淘汰那些只会吃红利、不会建体系的企业。

结语

穿越黑夜

才看得见真正的星辰大海

POCT五小龙的财报，表面看是业绩承压，深层看是产业重构。新冠红利曾经把企业推上高峰，也放大了行业的想象空间。

但潮水退去之后，真正能留下来的，绝不是短期收入最高的企业，而是那些敢于转型、敢于投入、敢于出海、敢于在低谷中重新搭建能力体系的长期主义者。

国产POCT的星辰大海，从来不只在过去几年的新冠红利里。它在广阔的基层医疗市场里，在不断扩容的慢病管理和居家自测场景里。

更不只在国内市场，在“一带一路”沿线国家加速建设的基层诊疗体系里，也在国产企业从产品出口走向全球经营的长期征程里。

至暗时刻并不可怕。真正可怕的是，行业已经变了，企业还停留在过去。

对万孚、基蛋、热景、明德、东方生物而言，2025年或许是一场低谷；但对中国POCT产业而言，这也是一次重新出发的起点。

红利退潮之后，留下来的企业，才有机会真正走向更深的海、更远的天。

文章来源于乘风印象，作者乘风印象