星哥说，投资已经不看IVD了。换句话说：IVD公司已经丧失了想象空间，失去了资本吸引力。

绝大部分的初创公司可能熬不过这两年，来自资本的逃离，会导致没有造血能力的公司，资金链断裂，最终破产清算。建议各个细分领域的初创公司，在目前的情况下，积极寻找能够进行产业互补的产业投资，在这个冬天续一口命，当下情况，唯一能救初创公司的可能只有产业基金了。

IVD公司作为轻资产行业，单纯的卖水行业，商业模式堪称完美，为什么走到今天，会被资本抛弃？伟人讲：一个人的命运，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑到历史的进程。作为一个历史唯物主义者，我的总结是，命不好。初步分析，可能有以下原因：

1、口罩期间，天量资金，并没有带来技术的飞速发展，技术没有跨代更新，生产力没有发生质的变化。

口罩期间，各大IVD公司获取了大量的资金，但是技术的更新迭代过程，并没有追上资金积累的步伐。技术从本质上并没有发生质的变化。

在相对成熟的领域，90分产品想替换80分产品很难，唯一的可能性，是从60分跳到90分，讲究一个技术迭代和升级。2020-2023年，检测并没有发生大的技术突破，只不过把100美金的核酸做成3块钱。（某领导曰）

2、绝大部分的细分领域天花板已经开始显现出来，叠加产品集采，市场空间更加有限。

对于绝大部分领域，资本已经看到了终局，谁是大赢家一目了然，生化，发光和微生物，已经不再有可能出现2010-2015年的那种黑马，时也，势也。幻想在成熟领域成长成第5级，基本不可能。不能用15年前的眼光看现在的市场，那是刻舟求剑。

之前黄工写的发光篇，大火，一如数据呈现，整个市场已经分化为两级，高端吃肉局和残羹剩饭局。再加上集采的压力，整个成熟市场，已经没有任何底牌可以打，没有故事，资本自然逃离这片没有想象力的市场。

3、拥有海外作战的集团，基本已经完成上市

倘若内求不得，那么向外拓展全球市场呢？这里面逻辑蕴含着一个很致命的bug，倘若在主场都活不下去，那么在国际市场上面对从国内修罗场杀出来的企业，为什么能赢呢？所以常凯申的经典理论（应该知道我要说的是哪句），我认为是适用于目前的IVD市场的，内求活，外求张。

• 迈瑞医疗：2025年海外营收176.5亿（+7.4%），占比首超50%，欧洲及新兴市场双轮驱动。

• 新产业生物：2025年海外收入20.1亿（+19%），试剂增长35%，中大型化学发光仪器占比升至75%。

• 安图生物：2025年海外收入3.84亿（+35%），毛利率暴涨15.7个百分点至44%，俄罗斯、巴西等市场快速放量。

• 亚辉龙：2025年海外自产营收3.16亿（+26%），试剂收入激增57%，海外成为业绩核心引擎。

  
  

在国内能够活的滋润，且具备海外作战能力，或者初步作战能力的企业，绝大部分已经上市。其余小厂，对于资本而言，不具备大的投资价值。

4、没有出现新的机会窗口，供给端没有创造新的需求。

如果技术没有发生大的变更，那么有没有可能出现新的商业模式，出现新的机会，创造出新的市场？答案是有，但是很窄。

绝大部分IVD公司遵循的都是总代分销模式，这一套体系，稳固，可靠（主要是代理能垫钱和打通渠道），链条长，相应的带来结果就是成本出厂层层翻。这套陈旧的商业模式目前并没有被颠覆。

但是这几年，有公司不断的进行商业模式的新的探索，试图在传统的分销体系外，开拓出OTC诊断产品。其中的佼佼者非诺辉莫属。这段时间新上的HPV尿液筛查试剂在香港销售，给了我一点小小的震撼。技术还是那个技术，模式却已经不是这个模式了。从这点上看，我个人认为，诺辉的市值被低估了。

总的来说：资本方认为，在目前大环境下，IVD公司一眼看的到头，不具备投资价值。 

当然沧海还有遗珠，个人认为以下几个方向值得再看看：

1、测序领域：mNGS产品能够极大扩张病原体诊断的市场容量

a)测序产品目前在用户端还是灰区使用，我个人认为相对于PCR的产品或者其他病原体诊断产品，这个是一个跨代的技术升级，极大的提升了生产力，且目前mNGS的产品应该已经走到了NMPA不得不批的阶段。诸位去看看掌握核心技术能力和核心技术平台的生产企业，例如华大，赛陆，赛纳，齐碳的新一轮市值和融资，国产核心技术平台就是核心竞争力。期待国产第一个mNGS试剂获批！那当真是有长坂坡燕人张翼德喝断长桥的气势。

2、早筛领域：我个人认为在癌症早筛领域，离天花板还太远。

前面第二点提到IVD大多数细分领域的天花板已经基本触摸到了，但是在癌症早筛领域，这个天花板太高了。目前癌症早筛多组学，多癌种的技术还未定型，低成本，高特异性，高灵敏度的无创或者微创早筛技术，充满了无限可能。但是有一点：在前瞻性的临床研究里面，需要企业用漫长的时间和真金白银自证产品的有效性。打擦边球偏向临床辅助诊断的产品，从长期看，竞争力不足。所以，癌症早筛更像是勇敢者的游戏，高技术壁垒，高资金壁垒，高临床壁垒，只有对自己最有信心的企业才有资格走到最后。

3、OTC诊断领域：相对于专业的医疗机构，个体健康销售更具备投资价值。

老实讲，我个人厌烦了这套代理体系，太冗长，太腐败。那种通过OTC进行自测的产品，更符合我个人的价值观，明亮，轻快，简单，迅捷。对于OTC自测领域，新的商业模式必然带来新的市场。

对于成熟的，意义明确的，不需要复杂操作的，且检测意义明确的IVD产品的确是非常适合转化成OTC自测产品。当一个OTC自测产品具备消费性质的时候，一个新的市场和群体猛地打开。

这个行业已经有几个隐形王者，我稍微贴下数据：

• 鱼跃医疗：2025年国内营收66.69亿元（+1.44%），呼吸治疗压舱、CGM血糖业务同比+24.34%成新引擎，急救板块以+48.69%领跑全板块。

• 三诺生物：2025年国内营收26.07亿元（同比基本持平），血糖仪零售市场份额持续超50%，稳居国内血糖监测龙头地位。

• 可孚医疗：2025年国内营收30.89亿元，线上渠道21.97亿（+10.37%）、线下10.55亿（+23.94%），覆盖全国超20万家药店及近700家直营门店。

• 欧姆龙：2025年中国区健康医疗业务营收约482亿日元（约合22.4亿人民币，占比全球健康医疗33%），血压计为核心品类，智能款在天猫618实现GMV同比提升80%。

  
  

假设：一个癌症早筛的产品有自测证，那会是什么光景呢？

总结：现在的IVD行业在没有技术大迭代，且商业模式没有新的变化的情况下，还是非常无趣的。

文章来源：IVD工具人，作者：IVD大铁牛