华大智造半年报：营收增19%、现金流转正！

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2026-08-23

作者: 锁炎

来源: 华大智造财报

8月21日晚间，华大智造（688114.SH）交出了一份信号明确的半年报。表面上看，归母净利润仍亏损1.58亿元，但穿透数字背后，这家全球基因测序设备龙头的经营面貌正在发生根本性变化——营收双位数增长、三大业务线与四大区域全线飘红、经营性现金流连续三个季度为正、二季度剔除汇兑损益后利润总额由负转正。

在生命科学工具行业复苏与AI浪潮的交汇点上，华大智造正在经历一场从“抢占市场份额”到“提升盈利质量”的战略跨越。

一、利润表的“温差”：营收向上，亏损收窄，结构质变

数据本身是分层的。

上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；利润总额为-1.06亿元，同比减亏52.32%；归母净利润-1.58亿元，同比减亏6.41%；扣非归母净利润-1.61亿元，同比减亏20.95%。

但更值得关注的是结构性的质变。剔除汇兑损益影响后，上半年利润总额仅为-0.51亿元，同比大幅减亏83.73%；二季度扣除汇兑损益后利润总额为0.04亿元，由负转正，环比变动107.72%。考虑到上半年欧元、美元汇率持续走低带来的汇兑损失高达5,433万元（去年同期为汇兑收益9,355万元），公司在经营层面的盈利能力其实已经实质性修复。

更硬核的信号来自毛利率和现金流。综合毛利率57.03%，同比提升约3.1个百分点，主要得益于高毛利试剂耗材收入占比的提升。经营性现金流净额达3.00亿元，较去年同期的-2.54亿元大幅改善，已连续三个季度实现经营净现金流入。期间费用（不含财务费用）同比下降12.68%，“提质增效”成果持续兑现。

二、业务结构质变：从“卖设备”到“卖耗材”的剪刀差

全读长测序业务（SEQ ALL）仍是核心引擎，收入10.62亿元，同比增长17.64%。但真正值得关注的是内部的“反向剪刀差” ——测序试剂耗材收入6.45亿元，同比增长16.28%，占测序业务收入比重达60.77%；而测序仪器设备收入2.89亿元，同比下降6.37%。

这一升一降之间，是商业模式质变的清晰证据：存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。“装机-耗材”的商业闭环正在加速跑通。上半年，公司全读长系列测序仪全球新增销售超410台，高通量测序产品在国内公开招标市场占有率已超70%，国内医学领域市占率同步提升至70%以上。庞大的装机基数为后续试剂耗材的持续放量提供了坚实的“蓄水池”。

多组学业务（OMICS）则是增速最亮眼的“第二曲线”，收入1.62亿元，同比增长44.91%。其中，细胞组学收入同比增长94.29%（接近翻倍），时空组学收入同比增长41.34%。报告期内，时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控。在AI大模型对多组学数据刚性需求爆发的背景下，公司来自药厂及药检领域的收入同比大幅增长114.94%，多组学业务正成为AI4S率先落地的核心场景之一。

智能自动化业务（GLI）收入1.16亿元，同比增长4.05%。作为公司AI业务的硬件载体和自动化基础，多款新产品正由研发验证阶段转向量产交付，多个定制化项目陆续进入落地实施期，相关收入预计将在下半年逐步确认，板块增速有望加快。

三、全球化兑现：美洲区同比暴增96%

分区域来看，四大销售区域收入实现全线上涨。

国内主营业务收入8.57亿元，同比增长12.03%，基本盘持续稳固。海外市场表现更为亮眼——海外主营业务收入4.83亿元，同比增长33.77%。其中，美洲区实现收入2.01亿元，同比暴增95.76%，主要系与Swiss Rockets的技术服务收入带动及存量设备上机饱和率提升；欧非区收入1.71亿元，同比增长11.83%；亚太区收入1.11亿元，同比增长5.12%，重回增长轨道。

值得注意的是，海外业务中的全读长测序收入同比增长36.5%，远超国内测序业务8.5%的增速。公司的全球化战略布局正在加速转化为业绩增长的实绩，增长引擎已由国内延伸至全球。

四、“全栈平台”的稀缺性：全球唯一覆盖短读+长读+时空组学的企业

2026年上半年，公司完成了对杭州序风（纳米孔长读长测序）及深圳三箭齐发（时空组学）100%股权的收购。至此，华大智造成为全球唯一同时覆盖短读长测序（DNBSEQ系列）、长读长测序（纳米孔技术）与时空组学（Stereo-seq）三大核心技术的企业。

这一“全栈”布局的稀缺性，在AI4S时代尤为突出。公司正从“测序设备供应商”向“AI驱动的生命科学核心工具与数据平台提供商”深度转型。全读长测序与多组学业务构成数据底座，智能自动化业务构成执行终端，新成立的子公司涌生智能补全智能层——形成了“设备入口锁定客户、耗材服务持续创收、AI与多组学驱动未来增长”的闭环商业逻辑。

在Physical AI（物理智能）成为AI for Bio重要技术趋势的背景下，公司通过涌生智能推进自进化实验室基础设施建设，打造可执行、可验证、可追溯的一体化干湿实验闭环。2026年上半年，涌生智能联合上海人工智能实验室发布ProtoPilot自进化多智能体系统，在开放式问答上超越GPT-5.6，在非开放式问答上首次超越人类专家。

五、风险与挑战：地缘政治、知识产权与竞争加剧

硬币的另一面同样不容忽视。

知识产权诉讼风险是悬在头上的达摩克利斯之剑。公司与牛津纳米孔技术有限公司（Oxford Nanopore Technologies Plc）在澳大利亚及英国面临专利侵权及商业秘密诉讼。尽管根据公司与杭州序风签订的经销协议及股权转让协议，公司不承担相关诉讼因涉及第三方侵权产生的一切经济损失，但诉讼审理周期较长、结果存在不确定性。

地缘政治风险持续施压。美国已生效的2026财年《国防授权法案》包含受关注生物技术企业限制条款，若相关限制正式实施，可能直接影响美国及效仿国家公立机构采购与科研合作。同时，部分国家和地区可能通过加征关税、设置原产地规则等方式提高市场准入门槛。

国内市场竞争也在加剧。行业竞争态势已从外部替代转向内部巩固与多维竞争，国产替代红利期的市场争夺日趋白热化。行业定价与商务策略的竞争随之加剧，短期内可能对公司利润空间造成侵蚀。

六、机构视角：拐点确认，上调预期

机构的反应同样积极。中金公司将2026/2027年EPS预测自-0.26/0.19元上调至-0.14/0.20元，基于DCF上调目标价11%至83元，维持“跑赢行业”评级。华泰证券维持“买入”评级，看好测序仪装机增长带动试剂耗材放量，叠加多组学快速发展。华泰证券给予2026年PS估值11倍（可比公司均值7倍），考虑AI大模型发展带动大规模测序及多组学数据需求增长，给予一定估值溢价，对应目标价86.79元。

近六个月累计共9家机构发布了研究报告，预测2026年最高目标价为80.00元，最低目标价为61.31元，平均为72.10元。

当前的华大智造，正处于一个多重拐点叠加的关键节点——经营层面的盈利拐点（剔除汇兑后Q2利润已转正）、商业模式的质变拐点（从卖设备到卖耗材）、全栈平台的稀缺性拐点（全球唯一全读长+多组学）以及AI4S时代的上游价值重估拐点。

最艰难的时刻或许已经过去，但前方的路依然充满挑战。对于这家全球生命科学上游的“卖铲人”而言，下半年的试剂耗材放量节奏、多组学业务的商业化落地进度，以及地缘政治与知识产权风险的演变，将是决定其能否从“减亏”走向“全面盈利”的关键变量。

参考资料：华大智造财报

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